![[info]](http://l-stat.livejournal.com/img/userinfo.gif?v=92.1){kind=small}
Growth recession- новая реальность.
Предстоящий год-полтора американскую экономику можно будет охарактеризовать как "Growth Recession": рецессии в ее классическом понятии не будет, но и рост ожидается весьма слабый.
После нескольких пересмотров прогноза по GDP в сторону снижения, главный экономист нашего инвест банка теперь ожидает:
- роста GDP в четвертом квартале 2010 на уровне 1.5% (консенсус на Уолл Стрит 2.6%).
- роста GDP в 2011 порядка 1.8% (консенсус 2.5%).
Уровень безработицы в 2011, видимо, подскочит до 10.1%.
При таком сценарии, логично ожидать QE2 (quantitive easing) со стороны ФРС, который скорее всего снова начнет покупать US Tr (гос облигации). Yield по US Tr.10 может упасть до 1.75% к началу 2011. На мой взгляд, это повод серьезно подумать для тех, кто планирует шортить US Treas в ближайшее время.
Экономика за пределами США в 2011 будет расти более энергично. Темпы роста GDP в развитых странах составит 1.9%, а в Global Emerging 6.1%.
Несмотря на медленный рост экономики, мы по-прежнему ожидаем 1300 на S&P500 до конца года за счет увеличения доходов компаний (EPS по S&P в 2011 -$90).
К основным предосылкам роста американского рынка акции мы относим: рост экспорта, повышение corporate spending и активизацию M&A (слияний и поглощений). Важно также здесь отметить международную составляющую S&P 500. Компании, входящие в индекс, зарабатывают 40% доходов за пределами США. Таким образом, замедленный рост американской экономики сказывается на S&P не так сильно, как раньше.
P.S. Если Вам интересны вопросы инвестиций, то рекомендую ознакомиться с топ финансовыми блогами здесь
Если вы переходите на фундаментальный аспект, то ставка может оставаться ниже 1%, а доходность может расти.
Разве вы не видели, что фундаментальные выкладки и реальные valuations зачастую не совпадают. Рынок может дисконтировать далеко вперед, кроме того могут возникнут другие причины , по которым доходность по облигациям может вырасти вопреки фундаментальной логике, точно также как и vauation рынка акций.
Рынок может быть не согласен с ФРС и двигать доходность выше, чем таргет ФРС, это уже неоднократно было и ФРС приходилось идти за рынком.
Если вы считаете, что ФРС захочет удерживать доходность внизу, а аукционы будут проходить плохо, то бонды будут падать вопреки желанию ФРС.
И последнее, технический анализ очень часто дает возможность предвосхищать какие либо другие изменения в системе до того как происходят фундаментальные изменения.
Я бы не стал с Вами спорить, будь это рынок акций или даже иной другой рынок гособлигаций (например, любой страны ЕС).
Шоковое падение доллара ведет к падению доходности.Вспомните, когда при падении финансовых рынков деньги уходили в трежериз и доллар, как safe haven
Я механически сделал ошибку. Первое предложение противоречит второму.
На самом деле только в случае safe haven рост доллара и падение доходности. В нормальном развитии рост доходности должен сопровождаться ростом валюты.
Посмотрите как коррелируется доллар и доходность на большом фрейме.
По большому счету, доллар будет зависеть не только от ФРС, но и от ЕЦБ и Банка Аглии в меньшей степени. Если доходность 10леток BUND будет падать по отношению к 10леткам трежериз, то доллар будет укрепляться
Edited at 2010-09-11 07:04 pm (UTC)
Парадигма роста за счет постоянного роста частного долга скорее закончилась в развитых странах. Сейчас рост экономики возможен только за счет поддержания стимулов и дефицита. А это совсем другие реалии. Смотрите на Японию - какими бы низкими не были ставки, валюта сильна. По её сценарию пойдет США и другие, если не захотят очередной рецессии.
Падение какого-либо актива (рост доходности) может произойти в случае сброса его из портфелей для покупки другого актива. И в какие активы пойдут средства из UST?! Причем, чтобы это не привело к падению доллара (по-Вашему доллар должен даже укрепляться вместе ростом доходности UST), активы должны быть номинированы в USD.
Переток из UST обычно происходит в рисковые активы, акции одни из первых, потом коммодитиз.Примерно до 2005г ( где то в архиве у меня есть этот график корреляции) американский рынок акций рос вместе с долларом, потом произошел декаплинг, в виду того что много денег пошли в евро из за необходимости диверсификации резерв менеджерами и плюс к тому ставки ( доходность)в еврозоне начали расти быстрее , чем в США
Это произойдет в том случае если американская экономика начнет опережать еврозону , в этом случае капитал пойдет в акции и доллар укрепится по отношению к евро, по крайней мере.
4Q10: 2.25%,1Q11:1.75%, 2Q11: 2%,
3Q11: 2.4%, 4Q11: 3%